深度剖析百度的28份研報(bào)，現(xiàn)在或許是抄底的最佳時(shí)機(jī)

在一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，受到多重要素綜合效果，百度股價(jià)接連下挫，到成稿時(shí)股價(jià)107.78美元，市值跌至376.53億美元，而這也是2015年8月至今的最低點(diǎn)。

作為BAT三巨子之一，百度一直被以為嚴(yán)重輕視。華爾街的28名剖析師在百度財(cái)報(bào)后紛紛給出新的評級，大大都華爾街的出資人依然對百度堅(jiān)持達(dá)觀預(yù)期，大都剖析師繼續(xù)給出買入評級，并以為當(dāng)時(shí)的股價(jià)是長時(shí)間出資的絕佳時(shí)機(jī)。但仍有少量剖析師以為百度的未來不太達(dá)觀。多空兩邊關(guān)于百度的遠(yuǎn)景呈現(xiàn)了過去不曾有過的顯著不合。

保守派以為我國微觀經(jīng)濟(jì)的疲軟，百度的營收添加將繼續(xù)面臨多重阻力，百度的內(nèi)容本錢開銷仍在添加，人工智能在短期內(nèi)也無法轉(zhuǎn)變成貨幣化才能�；顫娕蓜t以為百度的查找依然具有很深的護(hù)城河，投入換添加也取得了不錯(cuò)的效果，百度App和洽看視頻等產(chǎn)品活潑用戶數(shù)提高顯著，百度云正在成為新添加引擎，百度AI事務(wù)也有望迎來集中變現(xiàn)期。

多空兩邊的激烈爭論之下，一個(gè)要害的問題自然會(huì)呈現(xiàn)在出資者的腦海中，暴降之后是不是買入百度的良機(jī)？回答這個(gè)問題并不難，拆解來看實(shí)際上便是三個(gè)小問題：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩之下，營收添加是否會(huì)有長時(shí)間逆風(fēng)？2）以投入換添加，百度的底層護(hù)城河是不是呈現(xiàn)問題了？3）百度股價(jià)立異低之后，現(xiàn)在的估值是否合理？讓咱們來逐個(gè)進(jìn)行剖析。

經(jīng)濟(jì)增速放緩之下，營收是否會(huì)有長時(shí)間逆風(fēng)？

經(jīng)濟(jì)增速放緩的確百度營收造成了晦氣影響，但這是微觀層面的職業(yè)性事情，事實(shí)上互聯(lián)網(wǎng)巨子們的廣告營收在一季度都呈現(xiàn)了不同的程度的下滑。

騰訊廣告在最近幾個(gè)季度的表現(xiàn)頗受人關(guān)注，但在本年一季度同樣遭遇滑鐵盧，一季度騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告事務(wù)的收入到達(dá)133.77億元，同比添加25%，但環(huán)比削減21.5%。在另一家中概股巨子網(wǎng)易發(fā)布的2019年Q1季報(bào)中，廣告事務(wù)同樣呈現(xiàn)了顯著下滑，凈營收僅為4.39億元人民幣，同比下滑5.1%。

本年我國廣告商場集體呈現(xiàn)下滑，依據(jù)CTR前言智訊的數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2019年2月，我國廣告商場同比下滑18.3%，傳統(tǒng)媒體廣告花費(fèi)同比削減22.8%。一起，CTR對廣告主調(diào)查研究顯現(xiàn)，只要33%的廣告主計(jì)劃在本年添加預(yù)算，這一數(shù)字是過去10年最低水平。但一系列晦氣要素下，百度仍是有不少好消息。

現(xiàn)在傳統(tǒng)數(shù)字廣告商場下滑已成不爭的事實(shí)，但廣告主對信息流廣告對關(guān)注卻日積月累。艾瑞咨詢報(bào)告顯現(xiàn)，信息流廣告關(guān)于網(wǎng)絡(luò)廣告的推動(dòng)效果非常顯著，從增速來看，信息流廣告2016年、2017年、2018年增速分別為109.3%、91.5%、70.4%，估計(jì)到2020年仍將堅(jiān)持45%以上添加率，全體規(guī)劃將超越2700億元，占網(wǎng)絡(luò)廣告全體35%以上。從絕對值來看，2019年信息流廣告商場規(guī)劃將達(dá)1860億元。

在去年劃分信息流廣告商場隊(duì)伍時(shí)，百度還普遍被視為第二隊(duì)伍的成員，但一年之后，百度的信息流廣告現(xiàn)已成為百度線上營銷的首要添加動(dòng)力，尤其在一季度，百度App和短視頻信息流總用戶時(shí)長同比添加83%，增速大幅跑贏職業(yè)，百度App現(xiàn)在也是活潑用戶數(shù)最多的信息流產(chǎn)品，未來商業(yè)化想象力可期。

巴克萊在報(bào)告中也對這個(gè)觀點(diǎn)進(jìn)行了必定，「我國的結(jié)構(gòu)改變，用戶流量和廣告預(yù)算正從查找廣告轉(zhuǎn)移到Feed廣告」。換句話來說，盡管百度傳統(tǒng)的中心查找廣告商場面臨經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的影響，但信息流廣告正在成為一個(gè)新的增量，假設(shè)百度在未來一年內(nèi)商場份額能夠進(jìn)一步提高至20%以上，這將意味著至少400億元的營收增量。

以投入換添加，百度的護(hù)城河呈現(xiàn)問題了嗎？

百度營收同比大漲的一起，百度本季度內(nèi)容本錢開銷到達(dá)62億元人民幣，同比添加47%。這一度引發(fā)商場擔(dān)憂，但這和百度投入換添加戰(zhàn)略的繼續(xù)支持大有聯(lián)系。百度一季度贏利盡管添加不及預(yù)期，但中心事務(wù)的要害數(shù)據(jù)目標(biāo)均呈現(xiàn)出高添加態(tài)勢。

一季度小度智能系列設(shè)備出貨量登頂我國商場榜首，搭載小度語音助手的智能設(shè)備到達(dá)2.75億，同比添加279％；Apollo敞開平臺在生態(tài)與商業(yè)化上進(jìn)展敏捷；百度云營收13億元，同比添加133%，初次進(jìn)入我國IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）+PaaS（平臺即服務(wù)）云服務(wù)商前五名。

百度的兩大中心事務(wù)在流量和用戶方面的添加也相當(dāng)微弱。3月份，百度App日活潑用戶達(dá)1.74億，同比添加28%；百度App和短視頻信息流總用戶時(shí)長同比添加83%。百家號內(nèi)容創(chuàng)作者到達(dá)210萬；智能小程序月活潑用戶到達(dá)1.81億，環(huán)比添加23%。而愛奇藝的用戶規(guī)劃堅(jiān)持了繼續(xù)添加，付費(fèi)會(huì)員到達(dá)9680萬，環(huán)比添加11%，相比之下，最大的競賽對手騰訊視頻一季度付費(fèi)會(huì)員為8900萬，環(huán)比沒有添加。

當(dāng)百度將開展觸角延伸至內(nèi)容、人工智能等多個(gè)范疇時(shí)，對這些事務(wù)的出資構(gòu)成了增收減緩，但從Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)全體看來，百度在用戶規(guī)劃和用戶粘性，以及AI商業(yè)化方面都取得了顯著的開展。從多元化事務(wù)布局和營收構(gòu)成的改變上，也能夠看出百度的長遠(yuǎn)開展思維和踐行轉(zhuǎn)變的決心。能夠說，百度的營收增速放緩，只是公司轉(zhuǎn)向更健康營收結(jié)構(gòu)過程中難以避免的“陣痛”。

百度以投入換添加的戰(zhàn)略也得到了剖析師的必定，86Research剖析師以為，「某些調(diào)整并不意味著中心事務(wù)正在崩潰，查找依然是最有用的數(shù)字營銷工具之一，百度AI在用戶群擴(kuò)張和商業(yè)化方面的氣勢依然微弱」。

實(shí)際上，進(jìn)入2019年以來，"以開銷換添加”正在成為職業(yè)的一種新添加戰(zhàn)略。美國五大科技巨子蘋果、Facebook、谷歌、亞馬遜和微軟近期發(fā)布財(cái)報(bào)中也顯現(xiàn)，3月份季度運(yùn)營本錢平均添加13%，同期營收添加約10%，他們的運(yùn)營本錢添加現(xiàn)已高于營收添加。

中美科技巨子之所以異曲同工加大投入，一方面是因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，遭遇了增量上的天花板，大家都需求出資新事務(wù)才能夠追求更好的未來；但另一方面更重要的是企業(yè)自我進(jìn)化，需求擴(kuò)充自己的邊界，完成商業(yè)模式的立異升級。假如只是死死抱著既有的商場，企業(yè)很難再堅(jiān)持一個(gè)高速添加，要想不被淘汰就得繼續(xù)立異。

正如李彥宏在財(cái)報(bào)內(nèi)部信中所言：「2019年，世界正在閱歷著急劇的改變，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈不斷受到?jīng)_擊，新舊動(dòng)能面臨轉(zhuǎn)換，外部環(huán)境的不確定、競賽的加劇，導(dǎo)致整個(gè)科技職業(yè)都進(jìn)入震蕩期，百度公司也不破例」。

百度股價(jià)立異低之后，現(xiàn)在的估值是否合理？

百度當(dāng)時(shí)的中心查找事務(wù)穩(wěn)固堅(jiān)實(shí)，一起流媒體、人工智能、自動(dòng)駕駛、云核算等相關(guān)新事務(wù)在高速添加，百度的股價(jià)現(xiàn)在在108美元左右，百度估計(jì)下一年每股盈余10.47美元，這標(biāo)明百度現(xiàn)在的預(yù)期市盈率僅為10.31倍。

關(guān)于一家具有很多穩(wěn)定開展事務(wù)、估計(jì)下一年年?duì)I收將添加逾16％的公司來說，百度當(dāng)時(shí)的股價(jià)簡直能夠稱之為“白菜價(jià)”。MorningStar對此表示，「最糟糕的是簡直一切都反映在股價(jià)上，現(xiàn)在是抄底百度的好時(shí)機(jī)」。

咱們再拆開來看百度，「百度中心」榜首季度營收為175億元人民幣（約合26億美元），同比添加8%；不計(jì)入股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)開銷，凈贏利則為18億元人民幣，贏利下滑比較多，首要是因?yàn)橐患径韧度霌Q添加的戰(zhàn)略，但長時(shí)間來看，關(guān)于這個(gè)高質(zhì)量的事務(wù)來說，給出20倍的市盈率似乎是合理的，這意味著百度中心事務(wù)的估值至少到達(dá)600億美元。

百度具有攜程19%的股份（36億美元）、愛奇藝58%（76億美元）的股份以及外部還有一系列出資，光這些長時(shí)間出資帶來的價(jià)值就超越100億美元。百度智能云正在成為新的添加引擎，一季度營收13億元，同比添加133%。上一季度百度智能云同比添加也超越100%。僅考慮增速視點(diǎn)，接連兩個(gè)季度翻倍添加，在現(xiàn)在的云核算職業(yè)并不多見。此前交銀世界曾發(fā)表研報(bào)稱，“給予百度云2019年8倍市銷率，對應(yīng)57億美元估值”。

百度AI事務(wù)布局的價(jià)值也是被疏忽的，百度DuerOS正在成為我國最受歡迎的智能語音助手，小度系列智能音箱出貨量已升至我國榜首；百度正在成長為自動(dòng)駕駛轎車開展的全球領(lǐng)導(dǎo)者，Apollo商業(yè)化落地效果也取得了階段性的效果。假如對比下同類玩家，在語音辨認(rèn)方面，科大訊飛的市值高達(dá)750億元，谷歌自動(dòng)駕駛事務(wù)Waymo估值則超150億美元。

從資產(chǎn)表來看，到2019年3月31日，其持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期出資總值為人民幣1436億元（約合214億美元），當(dāng)下的市值為376.53億美元。這意味著具有穩(wěn)定現(xiàn)金流和許多想象空間事務(wù)的百度，商場只給出了162億美元的估值。財(cái)報(bào)發(fā)布后，百度宣布董事會(huì)現(xiàn)已批準(zhǔn)推出新的股票回購計(jì)劃，公司將在2020年7月1日之前回購不超越10億美元的百度股票。公司加大回購股票力度，而這也標(biāo)明百度管理層以為股票被輕視。

百度是否值得抄底？假如從技能視點(diǎn)剖析百度股價(jià)的短期走勢，百度股價(jià)較一年前的高位跌落近60%，現(xiàn)在處于嚴(yán)重的超賣狀況，MACD呈現(xiàn)顯著背離。近期股價(jià)盡管仍在跌落，但已呈現(xiàn)顯著的縮量現(xiàn)象，恐慌性拋壓一定程度上得到暫緩。接連8根十字星的走勢，也意味著多空兩邊處于一種奇妙的平衡狀況，距離反彈實(shí)際上現(xiàn)已不遠(yuǎn)。

長遠(yuǎn)來看，盡管眼下百度依然存在許多問題，但百度中心的查找護(hù)城河依然牢不可破，以投入換添加的戰(zhàn)略取得了階段性成效，信息流事務(wù)的高速添加將會(huì)協(xié)助度過經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)帶來的晦氣影響，而在人工智能范疇的許多布局也會(huì)在不久的將來逐步帶來的新添加潛力，現(xiàn)在的百度已到了抄底的最佳時(shí)機(jī)。